近日，悍高集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“悍高集團(tuán)”）上市審核申請流程更新，深交所已向其發(fā)出第2輪審核問詢函。

悍高集團(tuán)創(chuàng)立于2004年，是一家以家居五金為核心的企業(yè)，產(chǎn)品包括功能五金、基礎(chǔ)五金、廚衛(wèi)五金、柜類照明、內(nèi)門鎖、智能廚電、浴室柜、戶外家具等。最新招股書顯示，2021年至2023年公司經(jīng)營業(yè)績保持穩(wěn)定增長，2024年上半年預(yù)計(jì)業(yè)績保持穩(wěn)步增長。招股書披露的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)包括戶外家具頹勢、經(jīng)銷商管理、品牌及產(chǎn)品設(shè)計(jì)被仿冒等，而“兄妹店”模式下還存在控股股東、實(shí)際控制人不當(dāng)控制的風(fēng)險(xiǎn)等。

值得關(guān)注是，在沖刺上市階段，悍高集團(tuán)的智能晾衣架因質(zhì)量不合格被點(diǎn)名。此外，悍高集團(tuán)還身披對賭協(xié)議，兔寶寶與悍高集團(tuán)控股股東悍高管理協(xié)議約定，若悍高集團(tuán)IPO（首次公開募股）不成功，投資方有權(quán)要求控股股東以投資方在本次增資中向公司支付的增資價(jià)款與增資價(jià)款金額6%的單利年化收益之和等額的收購價(jià)格，收購?fù)顿Y方持有的公司股份。

業(yè)績穩(wěn)步增長，戶外家具產(chǎn)品銷量出現(xiàn)下滑態(tài)勢

2022年7月，悍高集團(tuán)首次向深交所主板遞交招股書。2023年3月上市申請獲受理、3月底被問詢，到今年8月初悍高集團(tuán)才做出回復(fù)。在此期間悍高集團(tuán)上市進(jìn)程曾被中止，因IPO申請文件中記錄的財(cái)務(wù)資料于今年3月31日過有效期，需要補(bǔ)充提交。今年6月29日悍高集團(tuán)更新提交相關(guān)財(cái)務(wù)資料，8月15日，悍高集團(tuán)上市審核申請流程更新，深交所已向其發(fā)出第2輪審核問詢函。

最新招股書顯示，悍高集團(tuán)本次向社會公眾首次公開發(fā)行不超過4001萬股人民幣普通股，占發(fā)行后總股本的比例不低于10%，本次發(fā)行全部為新股發(fā)行，原股東不公開發(fā)售股份。悍高集團(tuán)此次擬募集資金4.2億元，主要用于悍高智慧家居五金自動(dòng)化制造基地、悍高集團(tuán)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、悍高集團(tuán)信息化建設(shè)項(xiàng)目。

數(shù)據(jù)顯示，2021年至2023年，公司經(jīng)營業(yè)績保持穩(wěn)定增長，營業(yè)收入分別為14.74億元、16.2億元和22.22億元，年均復(fù)合增長率為22.77%；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為1.64億元、1.99億元和3.29億元，年均復(fù)合增長率為41.80%。公司預(yù)計(jì)2024年1-6月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.23億元至12.29億元，預(yù)計(jì)同比增長23.96%至35.64%；預(yù)計(jì)歸屬于母公司所有者的凈利潤為1.86億元至2.1億元，預(yù)計(jì)同比增長63.38%至84.26%；預(yù)計(jì)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤為1.78億元至2.02億元，預(yù)計(jì)同比增長59.68%至80.98%，公司預(yù)計(jì)業(yè)績保持穩(wěn)步增長。

2023年，悍高集團(tuán)戶外家具產(chǎn)品銷量出現(xiàn)下滑態(tài)勢。招股書顯示，2021年至2023年，公司戶外家具產(chǎn)品銷量分別為30萬件、26.49萬件和17.34萬件，2022年、2023年戶外家具產(chǎn)品銷量分別減少11.71%和34.54%；銷售收入分別為2.38億元、2.19億元和1.88億元，2022年、2023年戶外家具產(chǎn)品銷售收入分別同比下降8.23%和14.15%。悍高集團(tuán)稱，公司戶外家具產(chǎn)品以外銷為主，戶外家具產(chǎn)品收入下降主要原因系受全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，中美貿(mào)易博弈等因素影響，境外市場需求疲軟，戶外家具市場需求有所下滑。

因產(chǎn)品不合格被地方消保委點(diǎn)名

公開報(bào)道顯示，在IPO期間，因產(chǎn)品不合格，悍高集團(tuán)還曾被地方消保委點(diǎn)名。今年4月，江蘇省消保委官微發(fā)布消息稱，對25批次智能晾衣架進(jìn)行了比較試驗(yàn)，在不合格產(chǎn)品中包括悍高集團(tuán)生產(chǎn)的“悍高”牌智能晾衣架（規(guī)格型號800239-DB3），試驗(yàn)結(jié)果顯示該款智能晾衣架內(nèi)部布線與自攻螺釘尖端和銳利棱邊接觸，容易造成內(nèi)部布線的絕緣層損壞，影響絕緣甚至造成短路。
悍高集團(tuán)在招股書中披露了經(jīng)銷商管理、產(chǎn)品被仿冒等多項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)。其中，2021年至2023年，公司境內(nèi)線下經(jīng)銷收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為42.79%、49.81%和58.20%，占比較高。隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張，對經(jīng)銷商的管理難度也將加大。若個(gè)別經(jīng)銷商未按照合作協(xié)議的約定進(jìn)行產(chǎn)品的銷售和服務(wù)，或經(jīng)營活動(dòng)有悖于公司品牌的經(jīng)營宗旨，將會對公司的市場形象產(chǎn)生負(fù)面影響。同時(shí)，公司亦無法保證經(jīng)銷商能夠在簽訂合作協(xié)議后完成約定的業(yè)績目標(biāo)，如果在合作協(xié)議到期時(shí)，經(jīng)銷商無法按計(jì)劃完成業(yè)績目標(biāo)，公司的經(jīng)營業(yè)績將受到不利影響。

悍高集團(tuán)提到，品牌是消費(fèi)者購買家居五金及戶外家具產(chǎn)品的重要影響因素之一。公司積極采取多種措施保護(hù)自主知識產(chǎn)權(quán)，但仍無法及時(shí)獲取所有侵權(quán)信息，如果部分中小企業(yè)仿冒銷售公司產(chǎn)品，將導(dǎo)致公司品牌形象受到影響，公司經(jīng)濟(jì)利益受到損害，從而對公司生產(chǎn)經(jīng)營帶來不利影響。

在存貨跌價(jià)方面，2021年至2023年，公司存貨賬面價(jià)值分別為1.55億元、1.5億元和1.73億元，占資產(chǎn)總額的比例分別為14.02%、10.72%和8.77%。隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大，存貨品類和金額可能進(jìn)一步增加，若公司未來整體銷售遲滯、市場需求下降導(dǎo)致存貨周轉(zhuǎn)不暢，或產(chǎn)品市場價(jià)格大幅下跌，將可能導(dǎo)致存貨出現(xiàn)減值的風(fēng)險(xiǎn)，使公司業(yè)績受到影響。

此外，悍高集團(tuán)在位于佛山市順德區(qū)杏壇鎮(zhèn)順業(yè)東路36號的土地上建設(shè)了廠房間連接走廊、門衛(wèi)室等非生產(chǎn)經(jīng)營或輔助生產(chǎn)用途的配套建（構(gòu)）筑物，面積合計(jì)約7751.00平方米，均未取得產(chǎn)權(quán)證明文件。雖然相關(guān)政府主管部門出具了不屬于重大違法違規(guī)行為的專項(xiàng)證明，但發(fā)行人仍有可能因周邊規(guī)劃調(diào)整等，被要求拆除配套建（構(gòu)）筑物、搬遷或承擔(dān)其他法律責(zé)任的風(fēng)險(xiǎn)。

“兄妹店”模式、對賭協(xié)議受關(guān)注

在家居行業(yè)內(nèi)有不少“家族”企業(yè)，悍高集團(tuán)是“兄妹店”模式。

最新招股書顯示，歐錦鋒直接持有悍高集團(tuán)8.98%的股份，通過持有悍高管理90%的股權(quán)，間接持有悍高集團(tuán)64.63%的股份；通過持有悍高企業(yè)99.00%的股權(quán)，間接持有悍高集團(tuán)2.31%的股份；通過持有錦益管理2.31%的份額，間接持有悍高集團(tuán)0.11%的股份；通過持有錦悅管理5.45%的份額，間接持有悍高集團(tuán)0.11%的股份。因此，歐錦鋒直接和間接持有悍高集團(tuán)76.14%的股份。歐錦麗通過持有悍高管理10.00%的股權(quán)，間接持有悍高集團(tuán)7.18%的股份；通過持有悍高企業(yè)1.00%的股權(quán)，間接持有悍高集團(tuán)0.02%的股份；通過持有錦益管理1.54%的份額，間接持有悍高集團(tuán)0.07%的股份；通過持有錦悅管理17.04%的份額，間接持有悍高集團(tuán)0.34%的股份。因此，歐錦麗間接持有悍高集團(tuán)7.61%的股份。

歐錦鋒與歐錦麗直接和間接持有發(fā)行人共計(jì)83.74%的股份，并實(shí)際控制89.76%的表決權(quán)，歐錦鋒與歐錦麗為兄妹關(guān)系，歐錦鋒擔(dān)任公司董事長、總經(jīng)理，歐錦麗擔(dān)任公司董事、副總經(jīng)理，為悍高集團(tuán)的共同實(shí)際控制人。

招股書中提到，歐錦鋒和歐錦麗兄妹作為共同實(shí)際控制人，若二人利用對公司的控制地位，通過行使表決權(quán)及管理職能對公司的人事、經(jīng)營管理和財(cái)務(wù)決策等予以不當(dāng)控制，可能對公司和其他股東的利益造成不利影響。

“夫妻店”“兄妹店”等模式在家居企業(yè)中并不少見，比如詩尼曼、朗斯家居、大亞圣象等企業(yè)都是這個(gè)模式。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，家族人員掌握大部分股份，公司的管理層或有足夠強(qiáng)的“向心力”，但也容易引起內(nèi)斗，為爭奪股份出現(xiàn)“家族內(nèi)訌”，一些企業(yè)也受此影響。如何有效識別、評估并控制風(fēng)險(xiǎn)，是這類模式下的企業(yè)必須掌握的關(guān)鍵技能。

值得注意的還有，悍高集團(tuán)還身披對賭協(xié)議。招股書顯示，2020年12月至2021年11月，悍高集團(tuán)分別與順德智谷、二鳴投資、順德智造、兔寶寶、青島華真、尚壹投資簽署增資協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議，特殊權(quán)利條款內(nèi)容包括股權(quán)回購條款、反稀釋條款、隨售權(quán)條款。2023年2月，悍高集團(tuán)與上述投資機(jī)構(gòu)已簽署《終止協(xié)議書》，確認(rèn)增資協(xié)議中的股權(quán)回購條款、反稀釋條款、隨售權(quán)條款以及恢復(fù)條款自始無效。兔寶寶與悍高集團(tuán)控股股東悍高管理已簽署增資協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議（二），約定若公司提交IPO申報(bào)后因任何原因撤回、被退回IPO申報(bào)申請的，或IPO申請被中國證券監(jiān)督管理委員會或證券交易所否決的，投資方有權(quán)要求控股股東以投資方在本次增資中向公司支付的增資價(jià)款與增資價(jià)款金額6%的單利年化收益之和等額的收購價(jià)格，收購?fù)顿Y方持有的公司股份。

中高端五金市場競爭激烈

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，國內(nèi)家居五金市場整體較為零散，大部分企業(yè)以代工為主、規(guī)模較小，同質(zhì)化現(xiàn)象較為嚴(yán)重，以低價(jià)競爭獲取生存空間。

與此同時(shí)，政府相繼出臺相關(guān)政策措施，從加快發(fā)展精品五金及綠色家具、加強(qiáng)品牌建設(shè)、推進(jìn)線上線下渠道融合發(fā)展等方面為家居五金及戶外家具行業(yè)營造了良好的政策環(huán)境，助力行業(yè)健康、快速發(fā)展。

隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和市場消費(fèi)升級，行業(yè)頭部企業(yè)依靠其產(chǎn)品質(zhì)量、品牌、渠道、技術(shù)、管理及規(guī)模等優(yōu)勢，將發(fā)展重心轉(zhuǎn)移至中高端市場，向市場提供高品質(zhì)、多樣化的產(chǎn)品。

目前，知名境外企業(yè)包括百隆、海蒂詩、凱斯寶瑪?shù)?，本土代表性企業(yè)包括悍高集團(tuán)、東泰五金、圖特股份、匯泰龍、雅潔五金等。一方面，家居五金的中高端市場主要由外資品牌主導(dǎo)，另一方面國內(nèi)品牌廠商也在通過產(chǎn)品創(chuàng)新、技術(shù)升級、品牌建設(shè)等手段，提高市場競爭力，向中高端市場突破。

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